“Base效应”：为何每家金融科技公司都可能在五年内推出自己的区块链

数字资产领域正在经历一场重大的范式转变，专家预测，未来几乎所有主要的金融科技公司和加密货币交易所都将运营自己的专有区块链。据以太坊二层扩容解决方案Optimism背后的实体OP Labs的产品负责人Sam McIngvale称，这种演变不是是否会发生的问题，而是何时发生的问题。他预计，在未来五年内，其战略优势将变得难以忽视。支撑这一预测的主要案例是Coinbase于2023年推出的二层网络Base所取得的爆炸性成功。McIngvale强调，Base不仅培养了一个充满活力的开发者和用户生态系统，还为该交易所开辟了一个强大的新收入来源。通过与Coinbase的借贷服务整合，托管中持有的比特币（BTC）等休眠资产可以在Base上被代币化，并用作抵押品来借入USDC等稳定币，从而有效地将原本是成本中心的资产货币化。

Optimism的“超级链”愿景与市场现实

这场运动的技术支柱是Optimism的OP Stack，这是一个模块化的软件框架，它简化了创建定制化、高吞吐量、低成本的二层链的过程，这些链最终在安全的以太坊主网上结算交易。Base的成功——它已迅速成为总锁仓价值（TVL）领先的L2之一——是Optimism互操作“超级链”愿景的有力概念证明。该模型设想了一个未来，在不同区块链之间移动就像在网站之间导航一样无缝。然而，尽管这种长期的基本面叙事对以太坊生态系统极为利好，但当前的市场数据为交易者呈现了一幅更为微妙的图景。在过去24小时内，ETH/BTC交易对表现疲软，下跌约0.70%，价格为0.02276000。这表明，尽管其二层网络上的活动日益增多，但以太坊目前相对于比特币表现不佳。比特币（BTC）本身录得0.81%的温和上涨，交易价格约为107,359.06美元，而以太坊（ETH）则相对平稳，交易价格接近2,441.96美元。这种分歧提供了一个明确的短期交易信号：市场目前更青睐BTC敞口而非ETH，即使以太坊扩容方案的长期价值主张日益增强。

重新思考估值：从互联网“眼球”到区块链“流速”

这些新区块链网络的激增带来了一个紧迫的挑战：我们如何准确地为它们估值？正如作者QCompounding在一篇分析中指出的，当前区块链估值的状态让人联想到早期的互联网时代。在1990年代末的互联网泡沫期间，公司的估值通常基于“眼球”或页面浏览量等模糊指标，很少考虑收入或盈利能力。随后的崩盘迫使市场重新调整，转向有形的财务数据，如收入、利润率，并最终发展为软件即服务（SaaS）模型的复杂单位经济学，如客户生命周期价值（LTV）和客户获取成本（CAC）。如今的科技巨头是根据盈利能力、自由现金流以及网络效应和人工智能开发等战略护城河的成熟组合进行估值的。然而，区块链并不能完全套用这些企业框架。它们通常更接近于公共基础设施而非私营公司，其链上收入有时会因代币发行而被夸大，而非反映真正的经济需求。

将基于流量的模型应用于当今市场

为了解决这个问题，新的估值模型正在涌现，它们专注于区块链独特的功能：资本的“流速”和“流量”。这种方法不再是像TVL这样的静态快照，而是衡量资产在区块链经济中动态流动的情况。它分析稳定币周转率、DeFi交易量以及资本在不同应用和层次之间移动的速度等指标。这正是像Base这样的L2的成功成为关键估值数据点的原因。大量的交易量和资产从Coinbase到Base的无缝桥接，正是这种经济“流量”的体现。通过这个视角审视更广阔的市场，我们可以看到像Solana（SOL，当前价格149.18美元）和Cardano（ADA，当前价格0.5575美元）这样的竞争生态系统，它们的核心价值也源于其各自生态系统内的活动和流速。对于交易者来说，这提供了一个双重焦点。虽然短期价格行为（如ETH/BTC比率）提供了即时机会，但对OP Stack驱动的Base、Arbitrum等网络上的链上流速和资产流动的深入分析，可以揭示当前现货价格尚未反映的长期投资论点。最终的挑战和机遇在于识别哪些生态系统正在产生最真实、最有韧性的经济流速，因为这很可能是未来价值最准确的预测指标。