MicroStrategy波动率降至历史低点：BTC交易者策略是否生变？

作为最大的比特币企业持有者，MicroStrategy（MSTR）的股票波动率目前正骤降至历史低位，这为加密货币交易者和投资者带来了新的市场动态。据Bitwise资产管理公司Alpha策略主管Jeff Park称，MSTR的10天已实现波动率已降至自2020年8月公司首次开创性地实施比特币金库战略以来的最低点。该指标衡量资产的实际历史价格变动，表明这只历来以剧烈波动著称的股票正处于一个异常稳定的时期。根据最新数据，MSTR股价目前在367美元左右交易，与先前的高点相去甚远。

这种历史价格波动的收窄也反映在期权市场上。MSTR的引申波幅（IV）目前处于48.33%的多年低位。引申波幅源自期权定价，反映了市场对未来价格波动的预期。较低的IV表明期权交易者预计短期内价格不会出现大幅波动。这与之前的市场狂热时期形成鲜明对比，例如在2021年初，随着比特币向当时超过6万美元的历史高点反弹，MSTR的IV曾飙升至200%以上。那种极端波动性是吸引寻求高贝塔BTC代理标的的投机者的主要因素。如今，随着这一关键特性的减弱，该股票对某些市场参与者的吸引力可能正在下降。

MSTR作为比特币代理标的的吸引力减弱

这种放缓也体现在MicroStrategy的增持策略上。该公司持有高达592,345枚BTC，但上周仅增持了245枚BTC，这是自3月以来最小的单周购买量。这种减速恰逢资本显著轮动至规模更小、更灵活的持有比特币的上市公司。交易者似乎在别处寻求更高的波动性和增长潜力，例如加拿大的LQWD Technologies Corp在宣布其BTC金库计划后，股价在近日内暴涨约三倍。此外，MicroStrategy已连续第四周未使用其“at-the-market”（ATM）股权发行计划。这导致其相对于比特币持仓的估值倍数（即mNAV）仍高达1.83倍，但缺乏新的融资引发了对其短期战略的疑问。在其执行主席Michael Saylor的领导下，MSTR的核心吸引力在于其对比特币价格的杠杆敞口，但随着波动性消退，交易者可能会在其他与BTC相关的股票或直接在加密市场中找到更具吸引力的机会。

比特币和以太坊交易员通过防御性对冲为夏季做准备

在MSTR波动性降温的同时，更广泛的加密市场的资深交易员们正对即将到来的夏季采取明确的谨慎立场。期权市场的数据揭示了一个清晰的趋势：针对比特币（BTC）和以太坊（ETH）的防御性仓位正在增加。一个关键指标——25-delta风险逆转，显示在6月、7月和8月到期的合约中，看跌期权明显比看涨期权更受青睐。根据Amberdata的数据，BTC的负风险逆转偏斜表明交易者愿意为下行保护支付溢价。同样，对于ETH，直到7月底到期的看跌期权都比看涨期权更昂贵。这种对冲活动表明，尽管许多人可能仍看好长期前景，但精明资金正在积极为潜在的价格回调做准备。

横盘行情中，期权市场发出警示信号

这种谨慎情绪在机构平台上的活动中得到进一步证实。总部位于新加坡的QCP Capital在最近的市场更新中指出，夏季合约中对下行保护的偏好表明，多头持有者正在积极对冲其现货敞口。在场外流动性平台Paradigm上，BTC的顶级交易包括看跌价差和熊市风险逆转等策略。对于ETH，一笔针对2,450美元看跌期权的大额多头仓位被市场关注。这种市场行为发生之际，比特币正处于长期的横盘整理区间。在今年早些时候的强劲上涨后，BTC一直难以找到方向，长期持有者的获利了结和矿工抛售抵消了现货ETF的需求。这种盘整导致BTC最近收于其50日简单移动平均线（SMA）下方，这是一个关键的技术支撑位。持续跌破该均线可能引发进一步的图表驱动型抛售。尽管一些观察家如Cas Abbé指出强劲的能量潮指标（OBV）预示着可能反弹至新高，但期权市场明确表明，精明的交易员们并未掉以轻心，正在为可能波动的夏季做准备。