Marathon Digital Holdings (MARA) 正在巩固其作为比特币生态系统中巨头的地位，其持有的比特币数量正接近一个重要的里程碑，这凸显了领先上市矿企所采用的积极积累策略。根据其最新的6月份生产更新，该公司目前持有高达49,940枚比特币（BTC）。这一数字使Marathon距离50,000枚比特币大关仅一步之遥，并巩固了其作为第二大上市比特币持有者的地位，仅次于MicroStrategy (MSTR)。以当前市场价格计算，比特币在108,500美元至110,500美元之间波动，这批数字资产价值约53亿美元。公司首席执行官Fred Thiel将此描述为“纪律严明的方法”，这种战略性积累涉及直接的挖矿产出和战略性的市场购买。然而，市场情绪仍与比特币的即时价格走势紧密相关，MARA股价在盘前交易中下跌2.7%，与比特币夜间一度跌至106,400美元的走势相呼应。

运营动态与未来增长目标

尽管资产负债表上的消息令人鼓舞，但Marathon的6月份运营报告揭示了一些短期挑战。该公司当月成功开采了211个区块，与5月份的业绩相比显著下降了25%。管理层将此次下滑主要归因于外部因素，包括与天气相关的能源削减，以及在修复风暴损坏期间，其Garden City设施临时部署了旧款矿机。这些挑战凸显了挖矿行业固有的运营风险，从对天气的依赖到硬件物流。然而，Marathon的前瞻性战略依然雄心勃勃。该公司正积极寻求扩大其算力，目标是在年底前达到每秒75 exahash (EH/s)。这比去年底的算力增长了40%，表明其对扩大运营规模和捕获更大网络区块奖励份额抱有强烈信心。

摩根大通报告揭示矿工创纪录季度

将视角从单一公司扩展到整个行业，华尔街巨头摩根大通最近的一份研究报告描绘了一幅美国上市比特币矿工健康状况强劲、盈利能力创纪录的画面。分析师Reginald Smith和Charles Pearce指出，2025年第一季度是该行业有记录以来最好的时期之一。他们覆盖的五家主要矿企（包括MARA）总共创造了约20亿美元的毛利润，毛利率高达53%。这一表现超过了上一季度17亿美元的利润和50%的利润率，表明即使在网络难度增加的情况下，效率和盈利能力仍在提高。该报告还指出，融资策略发生了重大转变，矿工在本季度仅发行了3.1亿美元的股权，与上一季度筹集的10亿美元相比大幅下降，这表明行业正朝着更强的财务自给自足方向发展。

成本效益：关键的差异化因素

摩根大通的报告通过剖析个别矿工的表现，为交易者提供了关键见解，揭示了并非所有运营都生而平等。虽然Marathon连续第九个季度开采了最多的比特币，证明了其巨大的规模，但这种产量是以高昂的成本为代价的。MARA的单位比特币总现金成本在同行中最高，约为72,600美元。这种高成本结构使其盈利能力对比特币价格高度敏感，需要BTC价格稳定在这一水平之上才能产生可观的利润。与此形成鲜明对比的是，IREN成为效率的领导者。IREN首次在该群体中获得最高的毛利润，并以约36,400美元的单位比特币总现金成本夸耀其行业最低成本。这种卓越的运营效率反映在摩根大通的评级中，他们给予IREN、CleanSpark (CLSK)和Riot Platforms (RIOT)“增持”评级，同时对MARA和Cipher Mining (CIFR)保持“中性”立场。对于交易者来说，这突显了一个明确的分歧：投资MARA是对比特币价格的高风险高回报押注，而IREN则提供了一个更具韧性的模型，能更好地承受价格波动。