加密货币交易领域正在迅速成熟，机构参与度的显著激增凸显了这一趋势。这一趋势的一个主要指标是加密衍生品交易所Deribit的按需流动性工具——大宗交易请求报价（RFQ）界面的卓越表现。自三月初推出以来，该平台在不到四个月的时间里处理的累计交易额已超过230亿美元，这证明了大型交易者和机构对复杂加密金融工具的兴趣日益浓厚。与此同时，在股票市场上演着一个更为复杂的故事，像Semler Scientific（SMLR）这样的加密相关公司正在应对其底层数字资产的波动性，这带来了独特的挑战，但对某些人来说，也带来了引人注目的机遇。

Deribit的RFQ平台彰显机构深度参与

Deribit已是比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）和XRP等资产的加密期权市场的主导力量，其RFQ系统的设计旨在专门满足专业交易操作的需求。该平台允许机构在公开订单簿之外为大型复杂交易（包括涉及现货、期货和期权的多腿策略）请求报价。这最大限度地减少了价格滑点和市场影响，这是执行大额订单的关键要求。其交易量增长呈爆炸性：从三月份首月的8.83亿美元增至四月份的63亿美元，随后在五月份达到惊人的98亿美元。这一势头得以延续，仅在六月上半月就交易了超过60亿美元。根据分析师@GreeksLive的数据，通过RFQ系统执行的大宗交易比例已从四月份的17%攀升至本月的27.5%，这清晰地表明了机构在获取流动性方面的偏好转变。

企业比特币战略的挑战与价值投资机遇

在衍生品市场蓬勃发展的同时，企业直接采用比特币的策略却遭遇了困境。医疗技术公司Semler Scientific（SMLR）因转向比特币储备策略而成为头条新闻，但其股价年初至今大幅下跌。对于交易者和投资者而言，核心问题在于其相对于比特币持有量的估值。该公司市值约为4.2亿美元，而其持有的比特币价值约4.91亿美元（基于4,449枚BTC），导致其以显著的折扣交易。其资产净值倍数（mNAV）已降至0.859倍。这对Semler的增持策略构成了关键问题，该策略依赖于出售股票来筹集资金购买更多BTC。要使这一策略对现有股东有利，其股票交易价格必须高于其资产净值。在折价的情况下，任何新股发行都将是稀释性的，从而有效地阻止了其主要的增长机制。

汤姆·李对SMLR的逆向“Granny Shot”投资

然而，有人看到困境，有人则看到机遇。据报道，Fundstrat的知名研究主管汤姆·李已将SMLR加入其公司的“Granny Shot”（意指非传统的“端尿盆”式投篮）投资组合中，该组合专注于非主流的逆向投资理念。这里的论点很可能是一种价值投资。购买SMLR股票的投资者实际上是以低于现货价格的折扣获得了比特币的敞口。这提供了一个潜在的套利机会，前提是该折扣最终收窄或BTC价格大幅升值。这种情况突显了交易者面临的一个关键动态：由于更广泛的市场情绪或公司特定因素，加密代理股票可能与其基础资产的价值脱节。在市场整体低迷时期，正如当前BTC、ETH和SOL在24小时内均录得下跌所示，这种折扣可能会扩大，为那些长期看好比特币的人提供了有吸引力的入场点。