加密货币领域正在经历一场重大变革，数字资产公司越来越多地转向公开股票市场，模糊了传统金融与去中心化经济之间的界限。这一战略转变通过一系列备受瞩目的首次公开募股（IPO）得以凸显，为交易者提供了新的风险敞口工具，并标志着一个在复杂监管环境中航行的行业正在走向成熟。这些上市活动的成功，特别是Circle的爆炸性首次亮相，为市场情绪和估值溢价提供了关键洞见，精明的投资者可以加以利用。尽管比特币（BTC）的价格走势依然平淡，但从机构ETF资金流向到衍生品头寸的潜在市场动态，呈现出一个复杂但充满机遇的环境。

加密货币IPO热潮：市场成熟与新交易机遇

2025年上半年，三家主要的加密相关公司成功上市，这标志着与前一年严厉的监管环境相比，市场风向发生了明显逆转。首先是交易平台eToro集团有限公司于5月14日募资约6.19亿美元，公司估值达到约56亿美元。两天后的5月16日，Galaxy Digital公司从多伦多证券交易所成功转板至纳斯达克，筹集了约6.02亿美元，公司估值超过80亿美元。然而，最引人注目的事件是USDC稳定币发行商Circle Internet Group公司于6月5日的IPO。Circle不仅筹集了高达10.5亿美元的资金，其上市后的股价飙升更是将其市值从最初的80亿美元推高至惊人的439亿美元，显示出压倒性的投资者需求。

Circle IPO表现卓越的背后

Circle（CRCL）的卓越表现引发了分析师对其成功因素的深入探讨。Brogan Law创始人Aaron Brogan认为，有几个理论可以解释这一现象。首先，市场已经建立了有利的公开市场比较对象。例如，MicroStrategy（MSTR）已 фактически成为一家比特币控股公司，其交易价格远高于其持有的BTC价值，一些评论员因此指出，“美国股市愿意为价值1美元的加密资产支付2美元（甚至更多）”。Circle的商业模式正好相反——持有传统资产以发行加密货币——但可能也受益于类似的估值溢价。其次，像《GENIUS法案》这样的立法进展为稳定币带来了监管确定性，通过禁止向代币持有者传递抵押品收益，可能增加了发行商的盈利能力。最后，美国国债收益率上升的宏观环境直接惠及像Circle这样的稳定币发行商，因为他们的收入主要来自其抵押品储备所赚取的利息。

比特币波动率创两年新低，交易员如何布局？

在公开市场因加密IPO而沸腾的同时，比特币市场本身却进入了一段异常平静的时期。随着BTC价格的盘整，关键的波动率指标大幅下跌。衡量BTC 30天隐含波动率的Deribit波动率指数（DVOL）最近跌破年化40%，为近两年来的最低水平。Orbit Markets的联合创始人Jimmy Yang指出，市场变得异常安静，特斯拉和Coinbase等股票的波动率要高出约50%。他建议，鉴于这种平静状态很少持久，交易者可以考虑为价格恢复波动做准备。他表示，“通过波动率互换做多波动率，是为市场恢复波动而建仓的一种简洁方式。” 这种情绪已经开始蔓延，自最近在gTrader平台上推出以来，与Volmex Finance的BVIV和EVIV指数挂钩的波动率永续合约的交易量正迅速接近100万美元大关。

机构资金流与链上数据揭示复杂市场情绪

尽管波动率较低，机构兴趣仍然是市场的关键驱动力。根据Farside Investors的数据，现货比特币ETF录得5.012亿美元的强劲单日净流入，使累计净流入达到488.5亿美元。这些ETF目前总共持有约124万枚BTC。然而，衍生品市场的情绪则更为谨慎。尽管上周BTC价格上涨超过7%，但离岸永续合约的未平仓合约量在现货交易量低迷的情况下略有下降，这让人们对涨势的可持续性产生了疑问。BTC和以太坊（ETH）等主要资产的资金费率保持温和正值，表明交易员持谨慎看涨的立场。与此同时，链上期权平台Derive的数据显示，交易员正在积极购买7月11日到期的看跌期权，这反映了对潜在下行风险的担忧。现货ETF的强劲流入与衍生品市场的谨慎情绪之间的分歧，凸显了当前市场方向不明的特点，使得波动率交易成为交易者在多空交织的市场中越来越有吸引力的策略。