华尔街敞开大门：解析加密货币IPO热潮及其市场影响

长期以来，去中心化的加密货币世界与传统金融殿堂之间的高墙正在明显瓦解。一个重要的趋势反转是，加密原生公司不再仅仅是与公开股票市场互动，它们正积极地成为其中的一部分。这一转变以一系列备受瞩目的首次公开募股（IPO）为标志，为交易者提供了一套全新的信号和跨市场机会。最近的上市浪潮正迫使市场重新评估加密资产及相关公司的估值方式，这在创造波动的同时，也为敏锐的投资者带来了潜力。考虑到仅仅一年前市场还处于严苛的监管环境中，这种融合尤其值得关注，它预示着机构和监管情绪可能正在解冻。

2025年第二季度在这一叙事中至关重要。据报道，交易平台eToro集团于2025年5月14日上市，筹集了约6.19亿美元，估值约为56亿美元。两天后，即2025年5月16日，Galaxy Digital Inc.从多伦多证券交易所转板至纳斯达克，通过融资6.02亿美元，公司估值超过80亿美元。然而，最引人注目的事件是USDC稳定币发行商Circle Internet Group Inc.的IPO。2025年6月5日，Circle筹集了惊人的10.5亿美元，其估值在上市后的大幅反弹中，从最初的80亿美元飙升至惊人的439亿美元。这种压倒性的需求，甚至让一些人认为IPO定价过低，点燃了市场的极大兴趣，据报道，像Gemini和Bullish这样的公司也已提交了S-1文件，计划上市。

解构Circle的爆炸性IPO

对于交易者来说，核心问题是为什么Circle的IPO如此成功。根据Brogan Law创始人Aaron Brogan的分析，主要有三个理论。首先，市场对公开交易的加密敞口给予了显著溢价。例如，MicroStrategy作为事实上的比特币持股公司，其市值达到1010亿美元，远超其持有的约620亿美元价值的比特币。这表明，公共市场愿意为通过传统券商账户获得的、受监管的加密货币投资渠道支付溢价。Circle虽然模式相反（持有传统资产以支持加密货币），但似乎也受益于同样的市场动态。其次，旨在监管稳定币的GENIUS法案带来的监管清晰度可能是一个主要推动力。最后，国债收益率上升的宏观环境直接增加了Circle的收入，因为它能从支持USDC的大量美国国债抵押品中赚取收益。

尽管IPO市场热情高涨，但更广泛的数字资产市场却显示出谨慎迹象。当前的交易数据显示，比特币（BTCUSDT）交易价格为107,659.81美元，24小时内下跌2.05%。以太坊（ETHUSDT）跌幅更大，下跌4.19%至2,492.25美元。ETH/BTC交易对也下跌了1.94%，表明在市场不确定性中，比特币比主流山寨币更具韧性。这种分化凸显了复杂的市场情绪：虽然投资者看好Circle这类加密基础设施公司的长期、受监管的前景，但核心加密资产的短期交易仍然波动。正如CoinShares首席执行官Jean-Marie Mognetti所指出的，投资者越来越自主，并要求在风险和托管方面获得专业的指导，这清楚地表明该行业正在走向成熟。

这种成熟也带来了区块链估值的根本挑战。将传统的现金流贴现（DCF）模型应用于并非为利润最大化而设计的去中心化协议，就像是缘木求鱼。或许需要一种更原生的方法，一种评估网络经济“速度与流量”的方法——衡量稳定币周转率、DeFi交易量和真实世界资产代币化。对于交易者来说，理解这一估值前沿至关重要。加密IPO的成功不仅关乎股价，更关乎市场为新金融体系的基础设施寻找一个持久的定价模型。