加密货币交易所 Coinbase 宣布收购代币管理平台 LiquiFi，此举旨在为其生态系统内的新兴加密项目提供更强大的基础设施支持。尽管交易的具体条款尚未披露，但 Coinbase 在一篇博客文章中表示，此次整合旨在为初创公司简化复杂的链上开发流程。LiquiFi 为 Uniswap 基金会、OP Labs 和 Ethena 等知名项目提供关键服务，包括管理团队代币所有权、归属时间表和合规工作流程。此次收购被视为 Coinbase 降低新项目进入门槛、简化其生态系统内代币发行路径的重要一步。消息公布后，市场反应初步乐观，Coinbase (COIN) 股价在盘前交易中上涨1%，反映了投资者对其增长战略的信心。

COIN股价面临高估风险：10x Research建议配对交易

然而，尽管公司战略发展积极，但针对 Coinbase 股票估值的严厉警告也随之而来。根据由资深分析师 Markus Thielen 领导的研究机构 10x Research 的详细分析，这家在纳斯达克上市的交易所股价正迅速接近一个关键的估值过高阈值。该研究公司因此提出了一个引人注目的配对交易建议：同时建立 Coinbase (COIN) 的空头头寸和比特币 (BTC) 的多头头寸。Thielen 指出，一个显著的基本面脱节已经形成，COIN 股价的涨幅已远远超过其核心驱动因素——即比特币的价格表现和整体加密市场的交易量——的增长速度。这种背离为战术性回调创造了经典条件，为精明的交易者提供了独特的机会。

量化模型揭示的脱节现象

10x Research 的建议并非仅凭市场情绪，而是基于一个稳健的线性回归模型。他们的分析显示，Coinbase 股价约75%的波动可以用两个变量来统计解释：比特币的价格和加密货币的交易量。其余25%则受到其他因素的影响，如围绕 Circle 可能进行的IPO的猜测、美国的稳定币法案等监管新闻以及公司特定的发展。该模型量化了这种关系，指出比特币价格每上涨10,000美元，COIN 股价倾向于上涨20美元；交易量每增加1000亿美元，COIN 股价则上涨24美元。然而，当前的市场动态显示出与这种既定关联的显著偏离，表明该股票的溢价已被过度拉伸。

基本面脱节与配对交易策略

这种脱节的程度十分惊人。在过去两个月里，COIN 股价飙升了84%，而比特币仅上涨了14%。与此同时，加密市场总交易量徘徊在约1080亿美元的水平，并未同步增长，这进一步凸显了两者之间的差异。Thielen 认为，这种罕见的背离表明 Coinbase 的估值已经过高，并且极易出现均值回归。根据最新数据，比特币 (BTC) 的交易价格约为107,950美元，在过去24小时内有约1.08%的小幅回调。这一主要加密资产的盘整与 COIN 股价的持续高位形成鲜明对比。因此，10x Research 建议交易者可以通过做空 Coinbase 股票同时做多比特币来利用这一机会。对于寻求风险可控方法的投资者，另一种期权策略是卖出 COIN 的看涨期权，同时买入 BTC 的看涨期权，以表达相同的分析观点。

该报告还指出，近期推动 COIN 上涨的几个催化剂可能已经完全反映在股价中，包括围绕 Circle IPO 的热议、稳定币法案的进展以及韩国投资者的购买热潮。Thielen 认为，相关资产如 Circle、KakaoPay 和 Metaplanet 近期的价格回调表明，这股势头正在降温，这增加了 Coinbase 股价可能接近局部顶部的风险。尽管市场某些板块表现强劲，例如 Avalanche (AVAX) 对比特币的交易对 AVAX/BTC 上涨超过6.7%，但整体市场领导者比特币目前的势头并不足以支撑 COIN 的高额溢价。这为旨在从弥合估值差距中获利的配对交易创造了一个极具吸引力的场景。