加密货币市场正呈现出一个引人注目的配对交易机会，一方是领先的数字资产交易所，另一方则是支撑其业务的核心资产。根据由Markus Thielen领导的10x Research的分析，纳斯达克上市交易所Coinbase（COIN）的股价正迅速接近估值过高的门槛，为战术性回调创造了经典条件。Thielen提倡一种策略，即做空COIN股票，同时建立比特币（BTC）的多头头寸。该论点的核心在于Coinbase飙升的股价与其基本面（特别是交易量）之间存在严重脱节，其基本面并未跟上近期股价的抛物线式上涨。

在过去两个月里，Coinbase股价飙升了惊人的84%，与同期比特币仅14%的温和涨幅形成鲜明对比。这种分歧对交易者来说是一个关键的危险信号。Thielen指出：“虽然Coinbase尚未完全突破+30%的估值过高阈值，但它正在迅速接近。”分析表明，COIN表现不佳的风险正在增加。对于交易者而言，这提供了一个明确的机会。正如Thielen所解释的，“希望利用这种错位的交易者可以考虑做多比特币，同时做空Coinbase，或者通过卖出COIN看涨期权和买入BTC看涨期权来表达相同观点，并控制风险。” 目前比特币交易价格稳定在约108,892美元的水平，这为该交易策略中的多头部分提供了坚实支撑。

Coinbase估值中的基本面脱节

关于COIN估值过高的论点不仅基于图表形态，更有量化模型的支持。根据10x Research的线性回归分析，Coinbase股价波动的75%可由两个因素直接解释：比特币的价格和整体加密货币交易量。该模型表明，BTC价格每上涨10,000美元，COIN股价倾向于上涨20美元；交易量每增加1000亿美元，其股价上涨24美元。然而，近期的价格走势已严重偏离了这种相关性。Thielen表示：“这个溢价不仅相对于比特币当前价格被拉伸，而且似乎与徘徊在1080亿美元左右的潜在加密交易量脱节。” 这种罕见的偏差表明，COIN的估值已被过度拉伸，并且极易发生均值回归，即其价格将向下修正，以重新与其基本驱动因素保持一致。

MicroStrategy纳入标普500的猜测推动市场行情

当一只与加密货币相关的股票显示出超买迹象时，另一只股票则因强大的机构投机预期而上涨。以其庞大的比特币储备而闻名的软件公司MicroStrategy（MSTR）可能即将被纳入备受瞩目的标准普尔500指数。在比特币6月份以107,750美元创下月度收盘新高后，这一猜测被点燃。据MSTR分析师Jeff Walton称，这一价格水平为公司带来了约110亿美元的巨额正面盈利影响，将其每股收益推高至约39.50美元。至关重要的是，这将使MicroStrategy在最近四个季度实现净盈利，从而清除了其获得标普500指数资格的最后障碍。

市场迅速对这一潜在催化剂进行了定价，这种现象被称为“抢先交易”（front-running）。尽管官方公告预计要到9月份才会发布，但MSTR股价近期已上涨5%，突破400美元大关。更引人注目的是其永续优先股的爆炸性增长。STRK系列上涨15%，STRF上涨7.5%，STRD上涨3%。这些金融工具的吸引力是双重的。首先，它们代表了一种押注标普500纳入叙事的方式。其次，它们提供诱人的收益率，STRK为6.6%，STRF为8.8%，STRD更是高达11.1%，均远高于美联储的目标利率。其表现堪称卓越；自2月6日推出以来，STRK已实现42%的回报，远远超过同期比特币11%和标普500指数2%的涨幅，凸显了一个独立于直接加密货币投资的独特且有利可图的交易机会。