随着市场进入年中，比特币（BTC）与更广泛的山寨币市场之间的显著分歧正吸引着精明交易者的注意。尽管比特币表现出非凡的强势，挑战其历史高点，但许多山寨币却表现滞后，创造了一个复杂但可能充满机遇的环境。这一动态，加上日益增长的机构采用和衍生品市场中的谨慎部署，为未来夏季的行情描绘了一幅详细的图景。

5月22日，比特币展现出显著的看涨势头，价格逼近今年早些时候创下的峰值。尽管此后进入盘整阶段，但BTC仍坚挺地保持在其历史高点附近。根据Lionsoul Global首席投资官Gregory Mall的分析，这次反弹尤其值得注意，因为它发生在宏观经济不确定和交易量相对较低的背景下。这导致一些人将其称为“最令人讨厌的反弹”，因其悄无声息、参与度低的性质让许多交易者措手不及。相比之下，以太坊（ETH）和Solana（SOL）等主要山寨币仍远低于其2021年的峰值，截至2024年6月初，ETH的交易价格低约20%，SOL则低30%以上。

比特币的崛起与山寨币季节的预期

几个关键因素支撑了比特币近期的价格强势。市场对央行政策的乐观情绪再起，期货市场预计美联储将在今年晚些时候可能降息，而欧洲央行已经启动了降息，这提振了风险偏好。这种机构情绪反映在现货比特币ETF的持续资金流入上，年初至今的净流入已累计超过160亿美元。这种需求是巨大的；正如金融专家Kevin Tam所指出的，去年ETF的购买量是新币创造量的三倍。来自ETF和像MicroStrategy这样的公司的巨大购买压力是主要驱动力。

从历史上看，比特币价格及其市场主导地位（最近已从2022年底的38%攀升至54%以上）的飙升，通常预示着更广泛的山寨币反弹。2017年和2021年周期的数据显示，山寨币的表现往往比比特币创下新高延迟两到六个月。以太坊最近的出色表现，从4月的低点大幅反弹，可能是资本轮动开始的早期信号。随着最初通过BTC ETF获得敞口的投资者寻求多元化，我们可能会看到资金流入其他有前景的领域。根据DeFiLlama的数据，锁定在DeFi协议中的总价值（TVL）已恢复至超过1170亿美元，较2024年4月的低点增长了31%，表明链上活动正在复苏。

对冲策略与机构的谨慎态度

尽管宏观指标看涨，但衍生品数据揭示了资深交易者在为夏季做准备时采取了更为谨慎的立场。一种名为25-delta风险逆转的期权策略，用于衡量看涨期权与看跌期权的相对需求，显示出对下行保护的明显偏好。根据Amberdata的数据，BTC在6月、7月和8月到期的风险逆转均为负值，表明看跌期权比看涨期权更昂贵。这表明交易者正在积极对冲其现货和期货多头头寸，以防范潜在的价格回调。

新加坡QCP Capital在一份市场报告中也表达了同样的情绪：“BTC和ETH的风险逆转继续显示出对下行保护的偏好……这表明多头持有者正在积极对冲现货敞口，并为潜在的回撤做准备。”来自场外交易平台Paradigm的进一步证据显示，本周的顶级交易包括看跌策略，如卖权价差。这种紧张情绪出现之际，比特币已横盘交易一个多月，难以实现决定性突破。Coinbase Institutional最近的一份报告指出，期权持仓量的增加以及看跌-看涨期权偏斜率为正，意味着市场参与者正在寻求短期保护。在自4月中旬以来首次收于其50日简单移动平均线（SMA）以下后，BTC可能面临进一步的图表驱动卖压。然而，一些分析师，如市场观察家Cas Abbé，仍然看涨，指出强劲的能量潮指标（OBV）表明价格仍可能在第三季度末达到130,000至135,000美元的范围。