比特币（BTC）正展现出一种复杂且充满矛盾的市场结构，这可能导致其创下一年多来最疲软的月度价格表现。尽管美国现货ETF带来了强劲的机构需求背景，但该数字资产的价格仍难以找到上涨动力，BTC/USDT交易对价格徘徊在109,807美元附近，过去24小时仅温和上涨1.6%。这种价格行为虽然在短期内略显积极，但掩盖了更大范围的盘整和潜在的派发趋势。24小时内价格在107,995美元至110,493美元之间的波动，凸显了当前买卖双方的激烈博弈，任何一方都未能取得决定性控制权。这个市场谜题的核心在于，持续吸纳数十亿美元资金的强劲ETF流入与链上数据显示长期持有者和巨鲸可能正在获利了结之间存在明显分歧。

链上数据揭示持有者行为分化

通过Glassnode的先进指标深入研究区块链，可以发现不同钱包群体之间存在显著的行为分化。累积趋势评分（Accumulation Trend Score）是一个衡量不同钱包群体相对买卖强度的有力指标，它目前描绘了一幅谨慎的画面。该评分接近1表示强劲的累积，而接近0则意味着派发或卖出。目前，最大的参与者，即持有10,000枚BTC或以上的巨鲸群体，正显示出明显的派发倾向。这表明这些经验丰富的投资者正在利用当前市场的流动性（部分由ETF流入提供）来减持头寸。与此同时，最小的散户持有者也成为净卖家，这可能是出于不确定性或实现利润的需要。这使得持有10到10,000枚BTC的中间群体处于更为中性、机会主义的模式，他们在买卖之间摇摆，没有强烈的方向性偏好。

获利了结预示市场降温

巨鲸的这种派发行为与市场在经历了一段密集的获利了结后出现的降温迹象相符。根据Glassnode最近的“链上周报”，随着已实现利润的增速开始放缓，市场正在进入一个盘整阶段。据报道，当前周期的已实现利润总额已超过6500亿美元，这一数字显著高于上一周期的5500亿美元峰值。如此大规模的利润变现表明，许多长期投资者已经从价格上涨中获利，市场现在需要一段横盘整理来消化这些收益，并为下一轮上涨构建新的基础。这种盘整对市场健康至关重要，但对交易者而言，它意味着一个区间交易的时期，并且如果关键支撑或阻力位被突破，将面临剧烈波动的风险。

比特币市场的不确定性为山寨币创造了一个复杂的环境。部分资金似乎正在轮动，寻找其他资产的机会。例如，ETH/BTC交易对表现强劲，上涨4.55%至0.02389，表明以太坊在短期内表现优于比特币。同样，Avalanche（AVAX）对阵比特币也出现了显著飙升，AVAX/BTC交易对上涨6.73%至0.0002267。然而，并非所有山寨币都从中受益。SOL/BTC交易对微跌0.23%，报0.0014038，尽管Solana（SOL）本身兑USDT的价格维持在150美元关键水平之上，报152.73美元。这种选择性的表现突显出一个交易者并非对所有资产都一致看涨的市场，而是根据叙事、生态系统发展和相对价值进行特定押注。

对于在当前环境中操作的交易者来说，关键是监控已形成的交易区间。比特币的直接支撑位在24小时低点约107,900美元附近。若持续跌破该水平，可能会证实来自巨鲸派发的看跌压力，并可能导致更深度的回调。相反，主要阻力位是近期高点约110,500美元。若能果断突破此上限，则表明来自ETF和其他买家的需求最终压倒了卖家，可能使链上派发信号失效，并恢复更广泛的上升趋势。在其中一个水平被突破之前，市场可能会继续处于盘整状态，为区间交易者提供机会，但对那些为重大突破布局的交易者构成风险。