比特币（BTC）市场正准备迎接一场重大的波动性事件，本周五将有价值高达140亿美元的BTC期权到期。这次在Deribit交易所的季度性交割引起了市场的密切关注，特别是看跌/看涨期权比率的显著飙升。传统上，该比率上升——意味着未平仓的看跌期权（押注价格下跌）相对于看涨期权（押注价格上涨）更多——被解读为看跌信号。然而，深入分析揭示了更为复杂的局面，可能会挑战这一经典解释。

解读看跌/看涨期权比率飙升的背后

比特币的看跌/看涨期权未平仓合约比率已攀升至0.72，较2024年初的0.5以上水平大幅增长。然而，据Deribit亚洲业务发展负责人Lin Chen指出，这次飙升并不仅仅是由看跌投机驱动的。其中很大一部分活动归因于交易者采用一种名为“现金担保卖权”（cash-secured puts）的复杂策略。该策略涉及卖出看跌期权，同时持有等值的现金（或稳定币）作为储备。卖方收取权利金以产生收益，并在期权被行使时有义务以预设的执行价购买BTC。这使其成为一种既能产生收益，又能在潜在的折扣价位积累比特币的双重目的策略。这一细微差别至关重要，因为它描绘的是战略性积累的景象，而非纯粹的市场恐慌。

期权到期细节与关键价位

本周五世界标准时间08:00，将有高达141,271份BTC期权合约到期，占总未平仓合约量的40%以上。其中，81,994份是看涨期权。Lin Chen提到，近20%的到期看涨期权目前处于“价内”（in-the-money），这意味着它们的执行价低于比特币的现货价格（在分析期间约为106,000美元）。看涨期权买方的这种盈利能力与今年现货BTC ETF持续强劲的资金流入相符。本次到期的“最大痛点”（max pain）价格经计算为102,000美元——这是能使最多数量期权合约无价值到期的价格水平，从而给期权买方造成最大财务损失。此外，加密货币做市商Wintermute追踪的市场流向显示出中性偏好。观察到交易者正在卖出跨式组合（对赌波动性降低），并在105,000美元行权价附近卖出看涨期权，同时在100,000美元做空看跌期权，这表明市场预期在到期前价格将处于窄幅区间内。

散户恐慌达顶峰，巨鲸持续吸筹

在期权交易者进行布局的同时，散户投资者的情绪却急剧恶化。据加密分析公司Santiment周四报告，社交平台上看涨与看跌评论的比率已暴跌至1.03比1，这是自4月初市场极度恐慌以来的最低乐观水平。Santiment强调这可能是一个反向指标，指出过去极端散户悲观情绪的时期往往预示着价格反弹，因为大型投资者或“巨鲸”倾向于利用这种机会积累资产。技术面上，BTC在过去24小时内价格在106,552.98美元的高点和102,411.01美元的低点之间波动。关键支撑位在103,000至103,500美元区域，而阻力位则在106,000美元附近。交易员正密切关注BTC在期权到期后能否守住102,000美元上方的支撑，或者期权市场的压力是否会引导下一轮主要方向性走势。