比特币（BTC）一直处于一场紧张的拉锯战中，在10万美元至11万美元的价格区间内盘整了超过50天。这种在周期高点附近的长时间横盘走势，引发了交易员对潜在看跌反转的担忧，特别是一种经典的“双顶”形态。尽管这一技术信号需要引起警惕，但除非发生重大的意外事件，否则像2022年加密寒冬那样灾难性的价格暴跌似乎不太可能发生。根据数字资产银行Sygnum的投资研究主管Katalin Tischhauser的说法，当前市场的结构与前几个周期有着根本的不同，且更具韧性。Tischhauser指出，虽然加密市场在很大程度上受情绪驱动，像双顶这样的技术信号不应被忽视，但一场全面的崩盘通常需要一个强大的催化剂，例如Terra或FTX交易所的崩溃。如果没有这样的黑天鹅事件，在显著的政治支持和持续的机构资本流入的支撑下，市场可能会迎来一个延长的牛市周期。

比特币的双顶威胁与机构韧性的对抗

看跌的理由主要集中在双顶形态上，包括资深交易员Peter Brandt在内的技术分析师都强调了这一模式。该形态的特征是在大致相同的价格水平（在BTC的案例中是接近11万美元）出现两个连续的峰值，中间隔着一个低谷。对于BTC而言，这个低谷是四月初跌至约7.5万美元的水平。如果这一形态被跌破——即决定性地跌破7.5万美元的支撑位——理论上可能引发一轮抛售，目标价位可能低至2.7万美元。这样的走势将意味着从峰值下跌高达75%。在交易中，技术形态往往会成为自我实现的预言，因为发现该形态的交易员的集体行动会强化预期的结果。然而，仅凭技术分析本身很少能引发如此大规模的崩盘。2022年从近7万美元暴跌至1.6万美元的崩盘，是由美联储鹰派的加息周期所驱动的，这一周期暴露了过度杠杆和结构不良的项目，导致了系统性失败并摧毁了巨大价值。

看涨理由：前所未有的机构资金流入

与以往由散户驱动的反弹不同，当前的牛市是由大量且“粘性”的机构资金所支撑的。正如彭博社的Joe Weisenthal所指出的，这个周期更多地是关于机构的采纳，而非投机性叙事。根据Farside Investors的数据，自2024年1月推出以来，美国现货比特币ETF已累计吸引了超过480亿美元的净流入。这种来自ETF的持续需求有效地将大量BTC从流通供应中移除。Tischhauser强调了这一点，她表示机构在进行配置前会进行严格的尽职调查，其配置通常是长期的。“这种粘性机构配置的趋势才刚刚开始，由此产生的需求将在未来一段时间内继续为价格提供支撑，”她解释道。此外，企业采纳的步伐正在加快，来自bitcointreasuries.net的数据显示，目前已有141家上市公司在其资产负债表上持有超过841,000枚BTC。这种机构性的购买压力造成了供应紧张，使得每一次新的大规模购买都对价格产生更显著的向上推动作用。

四年减半周期是否已经过时？

许多预期市场将出现大幅回调的观察者，都指向了比特币历史上的四年周期，即减半后的年份通常是牛市的顶部。最近一次发生在2024年4月的减半，将每个区块的新BTC供应量削减至3.125枚，这与历史时间线相符。然而，Tischhauser认为，这个周期可能不再是价格走势的主导驱动力。她表示：“市场领导地位的改变意味着四年减半周期可能不会再像以前那样严格地重演。”在过去，矿工是新BTC的主要持有者和出售者，他们的抛售压力是市场的重要力量。如今，新挖出的BTC仅占日均交易量的极小一部分，估计仅为0.05%至0.1%。因此，将这个本已微不足道的供应量减半，对整体供需平衡的直接影响可以忽略不计。市场现在由大型机构参与者及其长期投资视野所主导，这使得旧的周期性模式作为预测BTC/USD及其他交易对的工具变得不那么可靠。